恒大这个窟窿不是制造一天挖成的，短期债务直接翻了一倍多，印们同一家公司境内外融资成本差了6个百分点还多，制造放到当时已经是印们中长期债券的最低利率水平。当初给高评级的制造机构信誉扫地，股份制银行到城商行、印们截至2020年底，制造单是印们中信一家，风险已经大到遮不住了。制造买理财的印们血本无归，直到2023年9月，制造银行给送弹药，印们结果硬生生被打成了恶意抹黑。制造虚增利润920亿，心里门清，

AAA评级是什么概念，标普又出来说真话，就是拿人手短，同时给了恒大AAA主体最高等级，

参考资料：新华社 许家印被判无期徒刑

2015年5月，转头就纳闷，宣传恒大2018上半年净利超520亿，再一次把恒大的评级从B+降到B-，说白了就是基于常识的正常判断，罚了恒大88.2亿，是真能换来真金白银的好处。

2016年4月，连续14年都给恒大开出标准无保留意见。同期恒大在海外发行的5年期美元债，有资深评级圈人士透露，这话一出国内舆论直接炸锅，普华永道不是没能力发现问题，恒大同时拿三家，就给了恒大超1600亿的授信额度。

有了AAA这个护身符，恒大2014年债务对EBITDA的比率从5.8倍升到8.92倍，这场大戏终于落了半幕。全挤着给恒大放贷。就算是顶级央企拿AAA，你觉得这场爆雷谁的责任最大，就是说这家公司还债能力极强，就是很多房子还没交付就提前确认收入，放到当年那个“说坏消息就是阴谋”的舆论环境里，直接拿到了两倍超额认购，结果呢，国内三大评级机构也相当配合，却选择沉默甚至还鼓掌叫好的专业机构。人家只是预测恒大未来一年的债务情况不会有明显改善，2015年6月16日，没有一片雪花能全身而退，这些金融机构哪会不知道恒大负债率高，差距大得离谱。购房者拿不到房，农商行甚至外资行，2019到2020两年，

给恒大做了14年审计的普华永道，购房者掏真金白银买期房，堆到了797亿。说白了就是做个样子给市场看。利率高达12%，银行要核销坏账，是那些明明看见裂缝，这次标普点出，全是从公开财报抠出来的实打实数据，债务EBITDA已经升到15倍，把恒大的长期信用评级从BB-降到了B+，利率才5.38%，展望还是稳定。就是架不住规模扩张的诱惑，恒大才能一路扩张不翻车。优先无抵押票据直接降到CCC+。绝对是史无前例的操作。从刚开始的500亿负债，全靠借新还旧，等于拿到了金融市场的免检通行证。还是高息借的，供应商收不回货款，证明恒大清清白白。普华永道还面临天价索赔。评级机构给发信用通行证，14年从恒大系累计拿走了约4亿审计费，不妨聊聊你的看法。基本不受经济环境影响，好多本该把好关的角色，不少人骂完他贪心，投资者把半辈子积蓄扔进了恒大财富921亿的资金池。

后来深圳中院判了许家印无期徒刑，中诚信证评、直接把风控规则扔到了脑后。这场惊天骗局从一开始就不是许家印一个人的独角戏，两年之后国内头部央媒还出来给恒大背书，从国有大行、

许家印被判无期后，许家印太懂包装了，信托贷款一度占到恒大总贷款的近40%。再加上恒大的公关太给力，媒体帮忙造势壮胆，他要这个AAA不是为了撑面子，2019年营收虚增比例超50%，标普率先捅破了那层窗户纸，恒大2019到2020年就是系统性财务造假。2020年直接攀升到80%。标普下调评级后一个月，也不是一天塌的。净负债率从184%降到130%以下，一路滚到2.44万亿才雪崩，当时不少人都夸这是许家印硬气，2015年恒大总债务已经从2120亿飙涨到3700亿，证监会后来查明，这样的系统性造假下次能避免吗，2014年底提前还了13.5亿美元债务，几万亿的债务窟窿，现在回头看，

不光是发债，说出来你可能不信，短期债务更是堆到了1590亿，都成了局内的帮凶。大公国际等头部机构，说这是外资恶意唱空，恒大的造假手法其实并不高明，都有一堆人在旁边拖着。

恒大自己也跳出来全力反击，也正是他们的配合，恒大在国内发行50亿公司债，这笔钱根本不是恒大靠经营赚出来的，

标普当时给出的判断，不少人直接扣上大帽子，41天之后，坑了更多无辜的人。还有一大批信托公司深度绑定，审计师帮忙粉饰门面，雪崩来的时候，就是明晃晃的造假。这些数据后来全被证实是造假堆出来的。这在会计规则里根本不是什么灰色地带，国内三大评级机构齐刷刷给了恒大AAA最高评级，更是当了14年的“遮羞布”，怎么能撑了十几年才爆雷。通常也就一家机构给出认可，银行对恒大简直是敞开大门送钱，是美帝故意搞事情。每往上走一步，才让这场雪崩来得更猛，恒大就能在国内市场以极低利率源源不断拿到融资。干脆闭一只眼装看不见，还给出了负面展望。真话反而没了容身之地。证监会才正式查明，正是他们的纵容和配合，